亿博团队福建快三全天实时计划:李迅雷:降息有用嗎?

福建快三一天多少期 www.vqclhu.com.cn 李迅雷2020-03-05 16:30:16來源:第一財經

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??北京時間3月3日中午,澳大利亞聯儲降息25個基點,拉開了西方國家今年再度降息的序幕。隨后,作為新興經濟體的馬來西亞也宣布降息。再接著,在美國股市開盤后不久,美聯儲宣布降息50個基點,決定降息的速度和幅度都超乎預期。但美股在短暫反彈之后又大幅回落。由此我們不得不反思,在經濟步入衰退過程中,在新冠肺炎疫情有蔓延趨勢下,只采取降息或量化寬松的貨幣政策有多大作用呢?

??若防控不到位,美國疫情存在擴散風險

??美聯儲此次降息,在上周已經暗示了,由此也帶來本周兩個交易日的美股強勁反彈。但此次降息的速度仍比大家預期的要快,而且,降息幅度達到50個基點——大家普遍預期為25個基點。

??降息的原因,不外乎三點:

??一是包括美國經濟在內的全球經濟,從去年開始都在走弱,呈現衰退趨勢,即便被西方國家所看好的印度經濟,去年增速大幅回落,低于中國。所以,降息是大勢所趨;

??二是新冠肺炎疫情在中國暴發之后,海外蔓延又影響到全球產業鏈和供應鏈的正常運轉,進而也給美國經濟帶來一定拖累;

??三是目前正逢大選關口,美國總統特朗普要爭取連任,勢必希望美國股市不要暴跌,因為美國居民的大部分資產都是金融資產。

??但是,特朗普在防控疫情方面所作的努力顯然不夠,例如,美國口罩的庫存只占總需求量的10%,美國迄今沒有采取強有力的防控疫情舉措,如取消集會、公共場所必須帶口罩、學校??蔚?。

??如今,美國基本上采取了防、治兼顧的政策取向:適當降低防控的強度,即輕癥患者在家自行隔離,強化中、重癥醫院治療力量,避免醫療體系崩潰,避免過度擠壓醫療資源、避免社會恐慌過度沖擊經濟,從而破壞了正常的經濟活動。這種做法看上去是比較符合經濟學原理的,追求合理的投入產出比。

??但是,如果疫情失控的話,那么,這種看上去比較“經濟實惠”的做法就會因小失大。我們在周一發布了《海外疫情失控的概率有多大?》報告,認為“以國內防控措施的嚴格度和效果為標尺,評估海外疫情防控的難度:前景不樂觀,失控的概率較大。從流行病傳播模型來看,基本傳染數要下降到1以下,才能控制疫情,而在其他參數控制得跟國內相同水平的前提下,人員的接觸頻率要比平時下降66%以上,這對不少國家的組織動員能力可能存在較大挑戰?!?/p>

??而我國之所以能夠在這么短的時間內把疫情基本控制住,是因為我國通過嚴格的防控措施,將傳染系數下降到了0.5左右(平均每個病人只能傳染給0.5個人),而達到這一效果可能需要將人員之間的接觸頻率比平時下降80%——美國能做到嗎?

??美國要做到像中國這樣的防控和醫療強度,需要付出巨大的財力,而聯邦政府在這方面的能力顯然是不夠的,它必須向國會申請增加財政預算,提高赤字率水平,州政府也得如此。對于特朗普來說,要做到這些舉措,會很艱難,且不利于大選中獲勝。

??目前,華盛頓州已經有9個新冠病例死亡,但由于美國目前檢測新冠病毒的工具都不足,因此,實際感染新冠病毒的患者數量存在低估可能。假設按新冠肺炎2%的致死率看(目前湖北約為4%,湖北以外為0.89%),僅華盛頓州的確診病例數量可能就有450人,但目前公布的全美國才117人。

??因此,僅僅通過降息來應對新冠病毒對經濟帶來的沖擊是不夠的,不怕一萬,就怕萬一。如今,美國疫情傳播地區已經出現了搶購食品的現象,如果疫情在美國擴散且持續時間超過半年,恐怕美國經濟會雪上加霜,美國股市長達十年的牛市所經受的泡沫破滅壓力則更大了。

??美聯儲或無法承受連續降息之重

??在其他西方國家紛紛采取負利率的背景下,大家似乎覺得美國也可以采取負利率,于是,認為美聯儲的降息空間還很大。我覺得這種觀念似有問題。以美債為例,截至2019年12月美聯儲持有美債占比僅為10.04%,而非美央行持有占比則高達28.86%,其中日本和中國央行的持有量分別居第一和第二。

??最近,美國十年期國債收益率已經達到百年新低,如果美聯儲連續降息,導致美國國債收益率進一步下降,這會否引發各國央行拋售美債呢?即便某些國家央行與美聯儲達成默契不拋售,但不排除其他央行和持有美債的機構投資者不拋售嗎?

??過去因為美國與歐盟和日本之間的利差較大,使得日歐資金流入美國,給美國經濟和金融帶來資源。如果美國連續降息,會否導致資金流逆轉呢?顯然,降息是一把雙刃劍。

??因此,美聯儲必須顧忌持續減息可能造成對全球以美元為核心的貨幣體系的沖擊。實際上,美聯儲的減息意義主要在于應對金融市場各類產品之間收益率或估值的平衡,試圖維持金融穩定。但現實社會的各種問題卻不是金融產品收益率的高低調整就能擺平的。

??記得當年溫家寶總理在提出應對美國次貸?;木俅朧?,說過一句話:信心比黃金更重要。如今,與美國股市的恐慌指數(VIX)負相關的黃金價格在持續走高,因此,采取更有力度的防控舉措,投入更大的財力去應對疫情,這對于穩定美國民眾疫情防控預期非常重要。

??中國應該怎么做

??我國央行自去年以來,通過調整逆回購利率、LPR、MLF等方式來降息,同時也釋放了大量流動性。這些舉措都是十分必要,而且也是有效的。但貨幣政策畢竟是總量政策,對于當前經濟中存在的主要問題,即經濟結構問題,其作用還是有限的。

??例如,中小微企業的融資難、融資貴問題,很難通過降息或釋放貨幣流動性來解決,資本市場也會出現對“降息”的鈍化現象?;辜塹?015年央行五次降準、五次降息,但最后導致了股市暴漲,金融杠桿率大幅提升,場外配資規模幾萬億元,最終導致股市出現“異常波動”,由此也迎來了以脫虛向實為重要方向的供給側結構性改革,三去一降一補。

??如今,央行已經投放了超過3萬億元的流動性,我們需要密切關注的問題是,這些錢流到哪里去了?最近A股市場的交易量都在萬億元以上,場外配資又有卷土重來的跡象。過去4年來,我們在金融監管方面付出巨大成本來控制這些金融亂象,一定不能讓它死灰復燃。

??在改善經濟結構方面,財政政策還是比較有效的,而我國的政策優勢恰好體現在國家財力充足上面。如國有土地、國有自然資源、國有企業、國有行政性資產等規模巨大,都是歐美日等國所望塵莫及的。

??因此,需要通過此次疫情對經濟的影響,來調整政府部門、企業部門和居民部門之間的結構,可以通過發行特別國債來優化中央和地方財政之間的負債結構,通過國企混改來優化國企與民企之間的投資結構,通過稅改縮小貧富差距來優化居民部門的收入結構。

??此次國內疫情的成功防控,體現了我國的體制優勢。當然,為控制疫情所付出的代價,也是新中國成立以來前所未有的,同時,也是值得的。如3月2日我國新增確診病例只有125例了,但學校依然沒有開學,集會被嚴禁,復工率不高——這一切,都是為了今后能更好讓大家放心無憂地生活,安安心心發展經濟。

??但如果海外疫情失控,全球產業鏈、供應鏈的正常運轉依然受阻,則中國作為世界工廠,也難以正常運轉,影響到外貿、投資和就業等各方面。因此,目前真是到了全球共命運、同呼吸的時候。美國、日本、意大利、韓國等所有疫情在傳播的國家,不僅其本國經濟受到負面影響,同樣也影響到了中國。這個時候,我覺得中國應該向這些國家派出醫療指導組,提供短缺的醫療物資,利用我們付出巨大代價所獲得的防治技術,向他們傳授經驗,提供防控疫情的參考方案,真正打造人類命運共同體。

??(作者系中泰證券首席經濟學家)

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